AI 전력 대란,
전력주는 빠지고 전선만 11배 오른 이유

전력 병목은 진짜인데, 효성중공업·HD현대일렉트릭은 고점에서 절반 가까이 빠졌다.

같은 기간 가온전선은 52주 저점의 약 11배가 됐다.

그럼 전력에 걸고 싶으면 지금 뭘 봐야 할까, 내 답은 끝에 적었다.

1년 동안 전력주는 이랬다

요즘 다들 전력 얘기를 한다.

AI 데이터센터가 전기를 엄청 먹으니까 변압기, 전선, 발전 설비가 모자란다는 거다.

한국 전력주도 지난 1년 크게 올랐다.

종목별로 모아 보면 이렇다.

배수는 52주 최저가를 1로 놓은 값이고, 수정주가 기준이다.

변압기 셋은 지금 고점에서 38~53% 내려와 있다.

반면 전선을 만드는 가온전선은 현재 주가가 52주 저점의 약 11배이고, 아직 고점 근처다.

병목이 진짜라면 변압기주는 왜 쉬고 있고, 가온전선은 왜 이렇게 달렸을까?

병목은 진짜다

숫자로 보면 병목은 아직 진행 중이다.

변압기는 주문하고 2년 반 가까이 기다려야 받는다는 얘기다.

데이터센터는 칩만 사서 되는 게 아니다.

전기를 끌어와야 칩을 켤 수 있다.

새 아파트 단지랑 비슷하다.

집을 아무리 많이 지어도 전기선이 안 들어오면 입주를 못 한다.

알리바바가 9월에 "2032년까지 데이터센터를 20GW 이상으로 키우겠다"고 했다.

서버 대수가 아니라 전력으로 목표를 말한 거다.

끌어올 수 있는 전기만큼만 서버를 돌릴 수 있기 때문이다.

근데 변압기주는 왜 쉬고 있을까

최근 두 달만 봐도 갈린다.

가온전선은 47% 올랐는데 효성중공업은 제자리, LS ELECTRIC과 HD현대일렉트릭은 오히려 빠졌다.

첫째, 기대가 이미 주가에 들어가 있었다.

변압기 3사는 코스피보다 한 달 빠른 5월 초에 고점을 찍었다.

둘째, 이익이 느는 속도가 둔해졌다.

HD현대일렉트릭은 7월 실적이 예상과 비슷했는데도 이틀 연속 크게 빠졌다.

이익률 낮은 제품 비중이 늘었고, 증설도 늦다는 걱정이 나왔다.

셋째, AI 속도조절론이다.

9월 14일 AI 회사 CEO들이 개발 속도를 늦추자고 하자 미국 전력주까지 같이 빠졌다.

데이터센터 투자가 줄면 장비 주문도 줄 수 있으니까.

내가 보기엔 병목이 사라져서 안 오르는 게 아니다. 병목이 "새로운 뉴스"가 아니게 돼서 덜 오르는 거다.

다시 크게 가려면 "주문이 더 는다"보다 "이익률이 더 좋아진다"는 숫자가 필요해 보인다.

가온전선은 왜 이렇게 달렸을까

가온전선은 LS 계열 전선 회사다.

변압기가 아니라 전기를 실어 나르는 케이블을 만든다.

오른 이유는 미국이다.

미국 자회사를 통해 데이터센터와 태양광 발전소에 케이블을 대고 있다.

변압기가 먼저 주목받았다면, 지금 시장은 "다음 병목"으로 전선을 보는 걸로 보인다.

근데 7월 말에 봤듯이 위험도 그만큼 크다.

기대가 빨리 들어간 만큼 실망도 빨리 반영될 수 있다.

미국 전력주는 어땠을까

미국도 비슷했다.

알리바바가 20GW 목표를 발표한 9월 22일, 버티브는 +1.0%, GE 버노바는 +0.4%로 거의 반응이 없었다.

대신 실적 발표나 리서치 의견 하나에 크게 흔들렸다.

수주가 아무리 쌓여도, 시장은 그게 제때 매출과 이익으로 바뀌는지 하나씩 확인하는 중이다.

그래서 뭘 하면 되나

전력에 건다면 나는 쉬고 있는 변압기주보다, 고점 근처에서 버티는 전선 쪽에 집중한다.

병목은 둘 다 진짜지만, 지금 시장이 힘을 싣는 고리는 전선이기 때문이다.

대신 가온전선은 7월 말 사흘 만에 40% 넘게 빠진 적이 있다.

그래서 크게 흔들려도 버틸 만큼만 싣는다.

같은 병목이라도, 힘이 몰리는 고리 하나에 건다.